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国金证券:波司登(03998)品牌羽绒服淡季增长强劲,

发布时间:2020-01-09   来源:未知    
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  事件

  2020年1月6日,波司登(03998)发布品牌羽绒服业务2020财年前9月零售流水表现:2019年4月-2019年12月,公司品牌羽绒服业务中的核心品牌波司登累计零售额同比增长30%以上,品牌羽绒服业务中其他品牌累计零售额同比增长40%以上。

  注释

  2019财年是公司聚焦主航道元年,品牌羽绒服收入同比+35.5%,毛利率同比+5.9pct:2018/19财年,公司定位“全球热销的羽绒服专家”,品牌羽绒服业务实现收入76.58亿元,同比+35.5%,占总收入比重由63.6%提升至73.7%;主品牌波司登通过产品、传播、渠道多维度共振重塑成功,实现收入68.49亿元,同比+38.3%;产品实现提价且畅销,毛利率同比+5.9pct。贴牌加工管理业务实现收入13.68亿元,同比+46.1%,收入占比由10.5%上升至13.2%。女装业务实现收入12.02亿元,同比+4.2%,收入占比由13%下降至11.6%。多元化业务大幅收缩,占比下降至1.5%。

  2020年财年是公司 “聚焦主渠道” 的第二年,品牌羽绒服在淡季实现了强劲增长: 11月28日, 公司在销售淡季公布了 2019/20 财年的中期业绩,公司品牌羽绒服依然实现收入 25.33亿元,同比收入 + 42.9%,占比 57.1%,占比 +; 其中, 波司登品牌实现收入 22.77亿元,同比 + 46.2%。公司 oem 加工管理业务实现收入 13.49亿元,同比增长 21.9%,占收入的 30.4%。女装和多元化业务的收入仅占 12.5%。到目前为止,羽绒服业务的零售网点比去年增加了 533,达到 5161 家; 波司登品牌的羽绒服净网点增加了 429,达到 3872 家, 并加强商店铺设高势能的购物中心和主流渠道。

  品牌设计持续升级,2019年以来推出“米兰时装周”、“征服者”、“设计师”等多个系列新品。公司销售具有强季节性,财年下半年(10月至次年3月)为旺季,公司整体收入占比在70%左右,利润占比在75%左右,而品牌羽绒服业务收入和利润占比在77%左右,在今年提价背景下,预计下半财年收入及利润占比更高。伴随品牌设计持续升级,宣传声量不断增强,公司销售值得期待。

  投资建议: 我们估计 13.05 财年、 16.46 财年和 19.4亿财年给母亲的净利润为 0.12/0.15/0.18 元,相应的每股收益为、和元, 同比增长 33.0% 、 26.2% 和 17.8%,保持购买评级。

  风险提示: 暖冬可能给公司销售带来负面影响,新店没有达到预期,无法准确把握消费偏好,库存管理存在风险。

图说天下

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